Penilaian,Model Diskonto, Dan Model Pertumbuhan Saham

NILAI INTRINSIK DAN NILAI PASAR 

• Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai , yaitu:

1. Nilai Buku 

• Nilai yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham (emiten)

 2. Nilai Pasar 

• Nilai saham di pasar 

 3. Nilai intrinsik (teoritis) saham 

• Nilai saham yang sebenarnya atau seharusnya terjadi 

• Investor berkepentingan untuk mengetahui ketiga nilai tersebut sebagai informasi penting dalam pengambilan keputusan investasi yang tepat
• Dalam membeli atau menjual saham, investor akan membadingkan nilai intrinsik dengan nilai pasar saham bersangkutan (overvalued atau undervalued)

Ada dua pendekatan dalam penentuan nilai intrinsik saham berdasarkan analisis fundamental :

1. Pendekatan nilai sekarang (present value approach)
2. Pendekatan rasio harga terhadap earning (price earning ratio/PER)

• Pehitungan nilai saham dilakukan dengan mendiskontokan semua aliran kas yang diharapkan dimasa datang dengan tingkat diskonto sebesar tingkat return yang disyratkan investor
• Nilai intrinsik atau disebut juga nilai teoritis suatu saham nantinya akan sama dengan nilai diskonto semua aliran kas yang akan diterima investor di masa datang 
• Tingkat return yang disyratkan merupakan tingkat return minimum yang diharapkan atas pembelian sutau saham 
• Proses nilai saham meliputi : 

1. Estimasi aliran kas saham di masa depan 
2. Estimasi tingkat return yang disyratkan 
3. Mendiskontokan setiap aliran kas dengan tingkat diskonto sebesar tingkat return yang disyratkan 
4. Nilai sekarang setiap aliran kas tersebut dijumplahkan , sehingga diperoleh nilai intrinsik saham bersangkutan 

PROSES PENENTUAN NILAI SEKARANG

MODEL DISKONTO DIVIDEN 

• Model ini untuk menentukan estimasi harga saham dengan mendikontokan semua aliran dividen yang akan diterima di masa mendatang 
• Perumusan model secara matematis :

MODEL PERTUMBUHAN NOL 

• Model ini berasumsi bahwa dividen yang dibayarkan perusahaan tidak akan mengalami pertumbuhan 
• Rumus untuk menilai saham dengan model ini adalah :

• Contoh : misalkan saham A menawarkan dividen tetap sebesar Rp. 800. Tingkat return yang disyratkan investor adalah 20%.

• Nilai saham A sebesar Rp. 4000

MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN 

• Model ini dipakai untuk menentukan nilai saham , jika dividen yang akan dibayarkan mengalami pertumbuhan secara konstan selama waktu tak terbatas , dimana gt+1=gt untuk semua waktu t 

• Persamaan model pertumbuhan konstan ini bisa dituliskan sebagai berikut :

• Contoh : Misalkan PT. Omega membayarkan dividen Rp. 1000. per tahun. Pertumbuhan dividen direncanakan sebesar 5% per tahun . Tingkat return yang disyrakatkan investor sebesar 15% dan harga saham PT. Omega saat ini adalah Rp. 10.000

• Adakalanya , perusahaan mengalami pertumbuhan yang sangat baik jauh di atas pertumbuhan normal dan sangat menjajikan selama beberapa tahun , tetapi lambat laun menurun terus 
• Misalnya, suatu perusahaan yang mengalami pertumbuhan fantastis selama 5 tahun mungkin bisa membayarkan tingkat dividen dengan tingkat pertumbuhan 20% per tahun (selama lima tahun) dan setelah itu hanya akan membayarkan dividen dengan tingkat pertumbuhannya hanya 10% per tahun (sampai tahun-tahun berikutnya ) 
• Proses untuk menghitung nilai saham dengan menggunakan model pertumbuhan dividen tidak konstan dapat dilakukan dengan rumus berikut : 

Contoh : 

MENENTUKAN RETURN YANG DISYARATKAN 

• Tingkat return yang disyaratkan , k, digunakan sebagai tingkat diskonto dalam model diskonto dividen 
• Tingkat return yang disyratkan merupakan tingkat return minimal yang diharapkan investor sebagai kompensasi atas risiko untuk bersedia berinvestasi
• Untuk berinvestasi pada aset yang yang berisiko , investor akan mensyrakatkan adanya tambahan return sebagai premi risiko 
• Tingkat return yang disyaratkan (K) merupakan tingkat return minimal yang diharapkan investor sebagai kompensasi atas risiko untuk bersedia berinvestasi 

K= tingkat return bebas risiko + premi risiko 

MENENTUKAN TINGKAT PERTUMBUHAN 

• Tingkat pertumbuhan di masa mendatang tidaklah selalu mudah diprediksi 
• Analisis sekuritas dan investor memang tidak dapat dengan mudahnya menggunakan tingkat pertumbuhan saat ini atau masa lalu untuk memprediksi tingkat pertumbuhan masa mendatang 
• Namun dengan mengetahui tingkat pertumbuhan masa lalu dan saat ini baik tingkat pertumbuhan perusahaan , industri ,atau perekonomian , analisis sekuritas dan investor akan mempunyai kemudahan dalam memprdiksi tingkat pertumbuhan masa mendatang 
• Salah satu cara untuk mengetimasi tingkat pertumbuhan dividen adalah menggunakan laba perusahaan 
• Tingkat pertumbuhan dividen ini dikenal sebagai tingkat pertumbuhan berkelanjutan (sustainable growth rate) 

Tingkat pertumbuhan berkelanjutan = ROE x retention ratio 

atau 

Tingkat pertumbuhan berkelanjutan = ROE x (1-pay out ratio )

dimana ROE= Laba bersih / Ekuitas 

Share this post